《投资者网》张伟
“宝宝少生病，妈妈少担心”。曾几何时，通过电视广告的传播，让合生元益生菌风靡大江南北。现在不少母婴论坛上，还有一些已经为人父母的80后、90后对合生元进行“考古”，回忆小时候吃益生菌的经历、询问该品牌是否还存在。
实际上，合生元从未离开，其背后的港股上市公司H H国际控股（下称“健合集团”或“公司”，01112.HK）2024年的营收超过130亿元。目前，健合集团最大的单一市场仍是国内，2024年中国市场对健合集团的销售贡献率约66.6%。
今年4月，健合集团旗下的保健品品牌Swisse因在进行宣传时涉嫌“拉踩”某男艺人，引发广泛关注，最终以品牌方主动道歉结束。与此同时，不少网友经过深扒后才发现，Swisse和小时候吃过的合生元益生菌竟然都是健合集团的产品。
看似低调的健合集团，这些年都经历了什么？该公司目前还有哪些业务？各业务板块的发展前景如何？
从卖益生菌到卖奶粉
资料显示，健合集团的前身——合生元集团成立于1999年，由罗飞、罗云兄弟在广州创立，公司早期主要销售营养粉等产品。
真正让合生元集团“起飞”的，则是儿童益生菌冲剂。2000年，合生元集团与法国Lallemand集团达成合作，在国内共同以“BIOSTIME合生元”品牌推广益生菌概念，销售儿童益生菌冲剂。
借助广告传播，“BIOSTIME合生元”很快就成为国内儿童益生菌行业的第一品牌。据悉，“BIOSTIME合生元”产品的研发及生产均来自法国。2005年，从广州海关进口的“BIOSTIME合生元”儿童益生菌冲剂高达50吨，销售超过3000万袋。
2006年，合生元集团再度与Lallemand集团联手，在广州兴建益生菌GMP工厂，同时着手研发奶粉配方，并在2008年推出了配方奶粉，正式杀入奶粉市场。在宣传上，合生元集团也一直打着“法国合生元”的口号。
也是在2008年，“三聚氰胺事件”爆发，消费者对国产奶粉的信任降至冰点。相比之下“法国合生元”没有历史包袱，且一直对外宣称是“欧洲奶源原装，法国进口婴幼儿奶粉”，再加上广告攻势，很快就获得了部分消费者的青睐。
食品安全事件，让合生元集团吃上了一波奶粉的红利。财务数据显示，2012年，合生元集团的营收达33.82亿元，较2008年的3.26亿元增长近10倍；净利润达7.43亿元，较2008年的3500万元增长近20倍，同期产品毛利率高达66%。
另一方面，合生元集团率先推出超过300元/罐的高价奶粉，也赢得了消费者追捧。一时之间，无论公司业绩，还是品牌知名度，合生元集团都达到了新高度。
不过，“月满则亏、水满则溢”。来自监管的一纸处罚，让合生元集团的奶粉业务“刹了车”。2013年8月，国家发改委对合生元集团等6家奶粉生产企业的价格垄断行为开出罚单。其中，合生元集团因“违法行为严重、不能积极主动整改” 被处上一年度销售额6%的罚款，约1.63亿元。
同时，合生元集团的“进口奶粉”涉嫌虚假宣传被扒出。面对各种质疑，合生元集团的相关负责人公开承认，“法国合生元”的奶粉，只在中国销售。于是，“法国合生元”被消费者质疑进口的含金量。
上市以来首次亏损
借助奶粉新赛道实现业绩猛增的同时，合生元集团也成功登陆资本市场。2010年12月，合生元集团在香港交易所上市，上市后大手笔收购了澳大利亚保健品品牌Swisse。
2015年9月，合生元集团以13.86亿澳元（约76.67亿港元）的价格买入Swisse 83%的股权，随后继续加码，在2016年12月以3.11亿澳元（约18.09亿港元）收购剩余17%的股权。通过两次收购，合生元集团对Swisse实现了全资控股。
拿下Swisse后，合生元集团进行了品牌整合，公司更名为健合集团（港股简称为：H H国际控股）。对于公司更名的原因，健合集团创始人之一的罗飞表示，2010年上市时公司名称为合生元集团，现在集团旗下不只有合生元，还有Swisse，以至于人们在谈合生元时，不知道是在谈一个品牌，还是在谈一个集团。
品牌营销专家李光斗认为，合生元集团更名为健合集团，可以给到合作伙伴明确的信号，健合集团是公司名字，合生元、Swisse是该公司名下的品牌。只是这种更名，对一般消费者来说，可能会造成认识障碍，弱化了合生元的品牌知名度。
据2024年报，目前健合集团的业务被划分为三板，分别是：ANC（成人营养及护理用品业务）、BNC（婴幼儿营养及护理用品）、PNC（宠物营养及护理用品）。
营收构成显示，ANC业务2024年的营收为67亿元，营收占比为51.3%；BNC业务的营收为43.8亿元，营收占比为33.6%；PNC业务的营收为19.7亿元，营收占比为15.1%。
2024年，健合集团的总营收达130.5亿元，同比下滑6.3%；净利润为亏损5372万元。自2010年上市以来，健合集团首次年度亏损。健合集团表示，BNC业务收入同比下降25.8%，是净利润“首亏”的主要原因。但冰冻三尺非一日之寒。2023年，健合集团已经“增收不增利”，营收同比增长9%，净利润同比下降5%。
据尼尔森IQ数据显示，2024年，全国婴配粉的线下销售额同比下滑9.8%。其中销售量同比下滑9.4%，平均价格同比下滑0.3%。作为行业头部企业之一，健合集团的BNC业务也受到了婴幼儿奶粉行业整体下行的冲击。
保健品的“护盘”重任
人生能有几个十年？从1999年成立到如今，健合集团已经走过25年。25年间，为健合集团扛起大旗的主营产品从益生菌、到奶粉，现在轮到了保健品。
据2024年报，健合集团ANC业务的营收达67亿元，同比增长8.8%，营收占比为51.3%。ANC业务的主要产品，即健合集团花巨资收购来的Swisse。
资料显示，Swisse的产品涵盖维生素、膳食补充品、运动营养品、美容营养产品和功能食品等。由于中国消费者对保健品的需求日益增长，尤其是通过跨境电商平台的代购热潮，Swisse在中国市场取得了强劲的销售增长。
自被纳入麾下，Swisse便成了健合集团的“现金奶牛”。2024年，健合集团ANC业务中64.7%的销售额由Swisse贡献。在中国内地线上渠道中，Swisse旗下的维生素、草本及矿物补充剂的市场份额为7.7%，居细分市场榜首。同时Swisse在跨境渠道销售、Swisse Plus+销售等线条，都展示出了较强的盈利能力。
在Swisse 的助力下，ANC业务也以65%的毛利率支撑着健合集团的业绩基本盘。展望未来，健合集团表示，2025年将以“全家庭营养健康战略”为核心，聚焦营养补充品赛道，在行业调整期寻找突破口。
不过就在健合集团信心满满时，Swisse却因对宣传把控的疏忽，差点“翻车”。今年4月，Swisse官宣某女艺人为其品牌大使，在随后进行广告扩散时，被网友认为有“拉踩”某男艺人的嫌疑。
“拉踩”，为网络术语，简单说，就是捧一个，踩一个，拿别人当垫脚石。知名艺人经纪、沸兔公关负责人宋小峰认为，采用艺人进行品宣时，“拉踩”行为实为行业大忌。
事件发生后，Swisse迅速“灭火”，表示相关言论不代表品牌立场，已经终止与相关机构的合作。Swisse还表示，针对因未充分尽到对第三方合作机构的监督管理职责，所出现不当言论引起的影响，深表歉意，向涉及的艺人与消费者致歉。
复盘Swisse的“拉踩”事件，宋小峰认为，虽然发酵较快，但Swisse的反应还算迅速，把对品牌的不利影响降到了最低。而该事件也给品牌方提了个醒，对宣传资料要严格把关，如果稍有不慎，就可能让一个大品牌彻底“凉凉”。
市场有观点认为，对于健合集团来说，Swisse及其所属的ANC业务，承载着在BNC业务尚未反弹及、PNC业务的营收占比较低时，保护公司业绩基本盘的重任。对于Swisse能否扛起这个大旗，投资者也可持续关注。（思维财经出品）■
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